Компания VK снизила прогноз по выручке за 2021 год со 127-130 млрд рублей до 124-127 млрд. После этого акции компании упали на 3%. С начала года стоимость бумаг снизилась на 23%
VK в I квартале 2022 года кратно нарастила убытки, а темпы роста выручки оказались минимальными за последние несколько лет. Исправить ситуацию поможет новый фокус компании на коммуникационные сервисы и импортозамещение заблокированных в России зарубежных соцсетей, считают аналитики
Депозитарные расписки VK за первые два дня торгов после перерыва подорожали почти в два раза по сравнению с закрытием торгов 25 февраля, после которого бумага ушла на биржевые каникулы. Компании помогают два фактора — отлучение конкурентов от российского рынка и закрытие коротких позиций, объясняют аналитики
Что это значит
По итогам квартала выручка VK выросла на 19% год к году и достигла 30,4 млрд рублей. Это совпадает с консенсус-прогнозом «Интерфакса» по выручке, при этом показатель EBITDA (8,4 млрд, рост на 28%) превзошел их оценки на 10%. Убытки компании возросли в девять раз (с 262 млн рублей до 2,4 млрд рублей) из-за участия в совместных предприятиях со «Сбером» и «AliExpress Россия», которые являются убыточными, говорится в отчете компании.
Игровое направление My.Games принесло треть квартальной выручки компании. Однако из-за эффекта высокой базы пользователей во время пандемии компании не удалось сохранить темпы роста аудитории. Кроме того, на игровой бизнес VK повлияло изменение пользовательского соглашения Apple в части сбора данных для рекламодателей (IDFA). Из-за введения обязательного согласия на передачу данных компания перенесла запуск новых игр на 2022 год, следует из отчетности. В результате выручка от многопользовательских игр упала на 0,8% — до 8,8 млрд рублей, хотя в целом выручка игрового сегмента выросла на 2% и достигла 10 млрд рублей.
По словам эксперта по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Павла Гаврилова, на динамику выручки VK повлияло сокращение темпов роста рекламного бизнеса. Ряд крупных международных корпораций приостановил свои маркетинговые инвестиции. В I квартале выручка от интернет-рекламы увеличилась только на 6%, до 11,1 млрд рублей, а в IV квартале 2021 года этот показатель составлял около 15%. В VK прогнозируют, что выручка от рекламы будет снижаться из-за геополитической ситуации, санкций и сложной рыночной обстановки.
Показатель EBITDA оказался значительно ниже прогнозов (3,36 млрд рублей), отметил Гаврилов. Аналитик связывает это с возросшими инвестициями в контент и выросшими зарплатами сотрудников: компания активно продвигает свои продукты, в то время как зарубежные компании приостановили работу в России.
На фоне общих проблем на рынке онлайн-рекламы в марте замедлился рост выручки в сегменте социальных сетей до 9%, отмечает аналитик ИК «Велес Капитал» Артем Михайлин.
Еще во время ребрендинга смещение фокуса компании на коммуникационные сервисы и идея вынести во главу соцсеть «ВКонтакте» выглядели необоснованным, считает аналитик ГК «Финам» Леонид Делицын. По его словам, инвесторам казалось более логичным, что компания будет развивать e-commerce и финтех-направление в совместном предприятии с AliExpress. «Но сейчас это уже не кажется такой плохой идеей, поскольку после ухода иностранных сервисов из России VK фактически остается монополистом на рынке соцсетей. Сейчас это проще и перспективнее, чем пытаться конкурировать, например, с Ozon», — считает Делицын.
Почему растет VK
Аналитики связывают рост цены акций VK с двумя факторами: один из них чисто технический, другой связан с новыми реалиями той сферы бизнеса, в которой работает IT-холдинг.
Технические факторы связаны с закрытием инвесторами коротких позиций, считает руководитель дирекции по работе с акциями УК «Альфа-Капитал» Эдуард Харин. С ним согласен партнер Capital Lab Евгений Шатов. «Вероятно, основной причиной роста акций VK стала именно ликвидация коротких позиций крупными инвесторами. Дело в том, что прогнозировалось исключение акций VK на очередной ребалансировке индекса MSCI Russia. Многие игроки просто не успели ликвидировать короткие позиции в конце февраля», — считает Шатов.
Короткие позиции открываются трейдером, который ожидает, что цена актива упадет, и хочет на этом заработать. Для этого он берет бумагу в долг у брокера и продает, а потом покупает снова (в том же количестве, в котором продал — это называется закрытием короткой позиции) и возвращает брокеру. Если цена снизилась, то разница между покупкой бумаг и продажей — прибыль трейдера.
Директор департамента анализа рынка акций «Атона» Виктор Дима полагает, что рост стоимости акций отражает как приток пользователей, так и возможный рост монетизации возросшей пользовательской базы.
Приток большого числа пользователей позволяет ожидать роста доходов от рекламы и выраженного синергетического эффекта между сервисами компании, считает начальник управления информационно-аналитического контента «БКС Мир инвестиций» Василий Карпунин.
Евгений Шатов из Capital Lab также отмечает, что соцсеть запустила программу поддержки авторов контента, по которой ожидаемый совокупный доход блогеров составит около 600 млн рублей за счет партнерских программ, маркет-платформ, монетизации видео и донатов.
Что случилось
Темпы роста VK (ранее Mail.ru Group) в I первом квартале 2022 года обновили минимум за последние несколько лет. Выручка компании выросла на 9%, до 30,7 млрд рублей год к году. Скорректированный чистый убыток группы VK увеличился почти в семь раз — с 998 млн рублей до 7,3 млрд рублей.
Компания VK (ранее Mail.ru Group) по итогам III квартала снизила прогноз годовой выручки до 124-127 млрд рублей со 127-130 млрд рублей. За день до этого «Яндекс» повысил прогноз по выручке в третий раз подряд.
Инвестору
Виктор Дима из «Атона» указывает на то, что снижение стоимости акций VK, наблюдавшееся ранее, сделало бумаги привлекательными для инвестиций. Он считает, что акции VK сейчас интересны в качестве долгосрочной инвестиции с горизонтом более года. Стоимость расписок будет значительно колебаться, предупреждает Леонид Делицын из «Финама». «Инвестор, который уверен в будущем снижении геополитических рисков, уже реализовал уникальный выигрыш от недооценки VK. Инвестор, который морально готов к любому исходу, может спокойно играть в азартную игру с геополитикой — есть недурной шанс выиграть», — резюмирует Делицын.
* Согласно требованию Роскомнадзора, при подготовке материалов о специальной операции на востоке Украины все российские СМИ обязаны пользоваться информацией только из официальных источников РФ. Мы не можем публиковать материалы, в которых проводимая операция называется «нападением», «вторжением» либо «объявлением войны», если это не прямая цитата (статья 53 ФЗ о СМИ). В случае нарушения требования со СМИ может быть взыскан штраф в размере 5 млн рублей, также может последовать блокировка издания.
Бумаги VK (ранее — Mail.ru Group) за два дня торгов подорожали на 88,9%. Во вторник, 29 марта, они выросли на 72%, до 510 рублей. Бирже пришлось дважды переводить торги в режим дискретного аукциона — такой режим включается, когда бумага компании растет или падает на 20% и более. В среду, 30 марта, VK снова стала одним из лидеров роста — по ходу дня расписки дорожали на 37,2%, почти до 700 рублей, в итоге снова был запущен дискретный аукцион. Впоследствии цена бумаг скорректировалась — по итогам торгов VK прибавила 9,7%.
Зачем мне это знать
VK отчитался о результатах за III квартал на следующий день после «Яндекса», который повысил прогноз по выручке на 2021 год в третий раз подряд с 330-340 млрд рублей до 340-350 млрд рублей. В «Яндексе» это связывают с тем, что выручка по ключевым направлениям (в рекламе и сегменте «Такси») растет быстрее, чем ожидалось.
Снижение прогноза по выручке сложно назвать однозначно негативным фактором, потому что VK его изменила для повышения маржинальности My.Games, говорит эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Дмитрий Пучкарев.
Однако из-за более высоких темпов роста «Яндекса» инвесторы оценивают компанию дороже, а ее акции выглядят более устойчиво, отметил Пучкарев. «Разница в пересмотре прогнозов компаний обусловлена различными фокусами на IV квартал. Если VK заявляет о намерении оптимизировать игровой сегмент в ущерб темпам роста выручки, то «Яндекс» продолжает активно инвестировать и расширять сегменты «Такси» и e-commerce. В моменте у «Яндекса» больше точек роста», — считает эксперт.
Для инвестора
После публикации финансовых результатов акции VK упали на 3%. С начала 2021 года стоимость акций компании снизилась более чем на 23%. Бумаги росли в цене на 10% в октябре 2021 года после объявления ребрендинга.
Рынок воспринимает технологичные компании как истории роста, поэтому инвесторы хотят видеть рост прибыли хотя бы в перспективе, объясняет старший аналитик ФК «Уралсиб» Константин Белов падение акций VK. По его словам, компания давно находится в ситуации, когда есть вложения в новые проекты и выходы в новые сегменты, но роста прибыли инвесторы не видят. Поэтому стоимость акций падает уже долгое время, считает Белов.
Длительное снижение стоимости акций связано со стратегически негативным годом для компании — это вызвало понижение консенсус-прогнозов на протяжении последних четырех кварталов, в то время как по большинству российских компаний консенсус-оценки, напротив, повышались, считает главный инвестиционный стратег «ВТБ Мои инвестиции» Барри Эрлих. «Инвесторы отдавали предпочтение бумагам компаний, по которым аналитики повысили свои прогнозы, это и оказало давление на котировки бумаг VK», — отметил он. По словам Эрлиха, чтобы акции вернулись к росту, компании нужно «вновь начать генерировать двузначные темпы роста трафика на ключевых направлениях».
«Яндекс», который отчитался накануне, и VK пришли к кризису февраля 2022 года в разных состояниях, говорит Асатуров из УК «Система Капитал». У «Яндекса» к этому времени уже была четкая и сформированная стратегия развития, поэтому трансформация бизнеса в условиях санкций дается им гораздо легче, считает он. VK же в этот момент находился в состоянии структурной перестройки — у них только сменился топ-менеджмент и акционер, они работали над новой стратегией компании, подчеркнул Асатуров.
«Если у «Яндекса» есть ориентир на e-commerce и хороший задел в виде «Яндекс Маркета», то как в текущих условиях будет развивать компанию акционер в лице государства, непонятно. Неизвестно, как будут разделены активы совместного предприятия O2O со «Сбером», как поведет себя китайский акционер Tencent. Этих ответов пока нет в повестке, и, кажется, пока их нет даже у самой компании», — полагает Асатуров.
«Яндекс» отчитался о росте выручки за I квартал 2022 года на 45%, до 106 млрд рублей. Поскольку у VK рост всего на 9%, это переносит компании в совсем разные весовые категории и подтверждает, что пессимизм инвесторов относительно VK был оправдан, считает Делицын из ГК «Финам». При этом VK, в отличие от «Яндекса», в условиях санкций сможет развиваться в новых нишах.
28 апреля стало известно, что VK приобретет у «Яндекса» сервисы «Новости» и «Дзен». Стороны пока не раскрыли условия соглашения и технические подробности, но сообщили, что им потребуется разрешение на сделку со стороны ФАС. «Мы будет ожидать деталей, в частности, информации о том, как проекты будут отделяться от экосистемы «Яндекса» и за счет каких средств будет профинансирована покупка», — сказал Михайлин из ИК «Велес Капитал». По его словам, расчет годовой выручки «Дзена» по итогам марта составил почти 16 млрд рублей, что превышает 10% выручки VK за прошлый год, а EBITDA сервиса была близка к нулю.
После публикации квартальной отчетности акции VK снизились на 2,8% и достигли 419 рублей за бумагу. При этом первоначальная реакция инвесторов на документ была неоднозначной — после открытия биржи их стоимость сначала упала на 5% (с 441 рубля до 418 рублей), а затем резко выросла на 8%, до 453 рублей.
Акции VK уже давно волатильны — инвесторы настороженно относились к этой компании, поскольку она инвестировала много средств в проекты, но так и не начала генерировать прибыль, отметил Делицын. Однако сейчас инвесторы даже не будут внимательно вчитываться в отчетность: они вспомнят о существовании VK, поймут, что она находится в выгодной нише в связи с геополитической ситуацией и уходом с рынка конкурентных сервисов, и начнут покупать ее бумаги, считает он.
Ждать какой-либо значимой реакции инвесторов на публикацию отчетности не стоит, потому что им сейчас важнее, как будет развиваться компания в будущем, считает Асатуров. По его словам, на бирже будут оценивать заявления компании о дальнейшей стратегии развития, о создании новых сервисов и решениях относительно непрофильных активов.
Компания VK владеет крупнейшими российскими соцсетями «ВКонтакте» и «Одноклассники», разработчиком игр My.Games, а также долей в СП со «Сбером» «О2О Холдинг» (туда входят сервисы доставки еды и продуктов Delivery Club, «Кухня на районе», «Самокат», сервис каршеринга «Ситидрайв» и т.д.). Ее бумаги торгуются на Мосбирже с июля 2020 года (до этого компания присутствовала на Лондонской бирже, на которой торги ее бумагами сейчас приостановлены). Максимума цена бумаги достигала в сентябре 2020-го — больше 2400 рублей. С тех пор у бумаг VK начался длинный тренд на снижение — к концу февраля этого года они подешевели почти на 90% от максимума.
В октябре прошлого года компания провела ребрендинг — сменила название с Mail.Ru Group на VK, что, по замыслу менеджмента, должно было подчеркнуть центральное положение соцсети «ВКонтакте» в экосистеме компании. Вскоре после этого в VK изменился состав акционеров и руководство. Холдинг USM Алишера Усманова полностью вышел из актива, продав свою долю «Согазу», а еще один крупный акционер, Газпромбанк, передал свою долю «Газпром-Медиа». На пост гендиректора компании вместо Бориса Добродеева, возглавлявшего ее с 2016 года, пришел вице-президент «Ростелекома» Владимир Кириенко. При этом тренд на снижение в акциях VK продолжился — за IV квартал 2021 года они подешевели примерно на 40%.
Эдуард Харин из «Альфа-Капитала» считает, что сейчас сложно оценить, носит ли недавний рост акций VK устойчивый характер. «Есть много движущих факторов, таких как стратегия компании на рынке, действия иностранных платформ, а также премия за риск инвестиций в данные активы. Последнее особенно важно, поскольку на рынке фактически остались только локальные инвесторы, и требуемая норма доходности на капитал для них выше, что, соответственно, говорит о том, что оценка компаний с их стороны может быть ниже», — отмечает он.
Василий Карпунин из БКС полагает, что высокий спрос на бумаги VK сохранится в среднесрочной перспективе. «При этом локальные просадки при текущей экстремальной волатильности могут иметь место, но будут кратковременными. Для более долгосрочных прогнозов необходимо дождаться полноценной стратегии от нового менеджмента», — говорит Карпунин.
